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社库加速去化螺纹厂库有所增压

2018-11-24 17:23:00

社库加速去化 螺纹厂库有所增压

事件描述

Mysteel公布本周库存数据,钢厂和钢贸商库存分别环比下降0.25%、4.26%,对应“钢厂+钢贸”口径总库存环比下降3.37%。

事件评论

社库加速去化,厂库首降但螺纹上升:前期微观需求数据迟迟未见好转,月宏观需求数据又存结构性下滑风险,叠加美国加息、贸易战等外围因素影响,黑色基本面预期一落千丈。因此,后市关注点相对集中,即在产量高位成为相对确定性事件、淡旺季供给曲线熨平后,需求端成色几何将左右市场多空节奏。

而当前,钢铁库存已成为微观需求观测指标核心,若慢于以往同期的去化表现延续,钢价支撑将进一步削弱。索性,继上周之后,本周库存数据进一步平复了此前过度演绎的担忧。“钢厂+钢贸”口径总库存环比下降3.37%,去化幅度相比上周继续加大,其中社会库存更是加速去化,环比降幅达4.26%至1797.15万吨,稍显不足的是,钢厂库存几乎环比持平,仍有1073.39万吨,其中体量最大的螺纹品种不降反升,压力向钢厂转移,不排除最为高企的螺纹社库降价抛售,以缓解资金压力,从而与钢厂形成竞争性出货,挤占钢厂出货空间。

真实需求来临

社库加速去化螺纹厂库有所增压

,反弹需宏微观互相配合:今年高库存去化较慢的三个因素中,高产量与出口回流短期难以解除,唯有依靠滞后的需求真的能如期释放。之所以说其滞后,缘由在于春节较晚带来复工较晚的日历效应、限产与两会对工地开工压制的扰动。而近两周,这些缘由都将消失,所以接下来将面对真实的需求。近两期答卷来看,有喜有忧。喜的是去化幅度在加速,无论阳历还是阴历口径,皆快于去年同期,体现前期需求确有被抑制,从而现在加速释放;忧的是对市场行情影响权重较大的螺纹厂库压力尚未解除。

所以,旺季的成色,还需时间去验证,但至少短期内,做空的动机会由此数据减弱。而要迎接较为显著的一轮反弹,除了上述库存角度的微观景气自证,还需宏观层面利好事件催化。近两年皆有相似案例,2017年或更具参考价值。3月下跌的驱动,冬季大幅累库(板材)透支旺季、宏观冲击地产新政+金融政策收紧、微观地产需求转弱+高盈利下供给强势;5月止跌的理由,源于库存加速去化,6月反弹的催化,来自PMI/投资/流动性等当月宏观数据优化。

风险提示:

1. 终端需求超预期波动。

转载自:长江证券股份有限公司 作者:王鹤涛

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